转融券暂停，市场信心有所修复非银金融

发布日期：2024-07-29 08:54    点击次数：56

（以下内容从信达证券《转融券暂停，市场信心有所修复非银金融》研报附件原文摘录）本期内容提要:核心观点：证券方面，加大逆周期调节，转融券暂停，市场交投活跃度有所提升。2024年7月10日，证监会发布公告称证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。自2月份证监会表态对融券业务加强监管以来，具体提出三方面措施，一是暂停新增转融券规模、存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为。"目前市场融券余额318亿元，转融券余额303亿元。年初以来市场融券余额已由716亿元降至318亿元。我们认为，融券制度是资本市场重要的基础制度，有利于抑制市场非理性波动，促进市场价格发现。然而部分机构利用融券制度漏洞在信息、工具运用方面形成优势，部分机构借融券之名绕道减持套现等，有碍市场公平。此次政策落地，反应监管对于维护市场公平和稳定性的信心。通过逆周期调节，旨在促进资本市场高质量发展。市场成交来看，本周沪深两市日均成交6721.29亿元，环比+7.71%。受此影响，券商板块估值自周一触及1.05XPB后有所回升，截至周五券商板块估值1.08XPB。当前券商行业估值已处于历史较低水平，然而券商资产质量可靠，PB临近1的券商板块具备较强配置价值。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，具备并购前景券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。保险方面，农业农村部在对十四届全国人大二次会议第1697号建议的答复摘要中提到，加快建立财政支持的多方参与、风险共担、多层分散的农业保险大灾风险分散机制。相关政策及指导意见的提出或有助于推动保险服务进一步覆盖农业领域。7月11日，国家金融监督管理总局公布南方洪涝灾害保险赔付数据，截至7月11日12时，湖南、浙江、安徽、福建、江西、广东、广西、贵州等地保险机构累计接到报案9.5万件，估损金额32.1亿元，已赔付和预赔付金额超11亿元。自然灾害或令部分险企短期承压，而巨灾保险体系尚需进一步探索。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报2971.30点，环比上周+0.72%；深证指数报8854.08点，环比上周+1.82%；沪深300指数报3472.40点，环比上周+1.20%；创业板指数报1683.63点，环比上周+1.69%；非银金融（申万）指数报1,310.67点，环比上周+1.48%，证券Ⅱ(申万)指数报1,076.71点，环比上周+0.24%，保险Ⅱ(申万)指数1,396.61点，环比上周+3.03%，多元金融(申万)指数报855.24点，环比上周+0.02%；中证综合债（净价）指数报103.61，环比上周+0.01%。本周沪深两市累计成交3989.94亿股，成交额40327.74亿元，沪深两市A股日均成交额6721.29亿元，环比上周+7.71%。截至7月12日，两融余额14593.76亿元，较上周-0.68%，占A股流通市值2.21%。截至2024年6月30日，股票型+混合型基金规模为6.17万亿元，环比+1.33%，6月新发权益基金规模份额85亿份，环比-46.83%。板块估值方面，本周券商板块PB估值1.08倍，位于三年历史最低分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态PEV估值分别为0.67X、0.50X、0.40X和0.32X。个股涨幅方面，券商：红塔证券环比上周+6.02%，招商证券环比上周+3.65%，中信证券环比上周+3.09%。保险：中国平安环比上周+3.79%，中国人寿环比上周+5.17%，中国太保环比上周-0.89%，新华保险环比上周+3.60%。证券业观点：加大逆周期调节，转融券暂停，市场交投活跃度有所提升。2024年7月10日，证监会发布公告称证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。自2月份证监会表态对融券业务加强监管以来，具体提出三方面措施，一是暂停新增转融券规模、存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为。"目前市场融券余额318亿元，转融券余额303亿元。年初以来市场融券余额已由716亿元降至318亿元。我们认为，融券制度是资本市场重要的基础制度，有利于抑制市场非理性波动，促进市场价格发现。然而部分机构利用融券制度漏洞在信息、工具运用方面形成优势，部分机构借融券之名绕道减持套现等，有碍市场公平。此次政策落地，反应监管对于维护市场公平和稳定性的信心。通过逆周期调节，旨在促进资本市场高质量发展。市场成交来看，本周沪深两市日均成交6721.29亿元，环比+7.71%。受此影响，券商板块估值自周一触及1.05XPB后有所回升，截至周五券商板块估值1.08XPB。当前券商行业估值已处于历史较低水平，然而券商资产质量可靠，PB临近1的券商板块具备较强配置价值。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，具备并购前景券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。保险业观点：农业农村部提出加快建立财政支持的农业保险大灾风险分散机制。7月9日，农业农村部在对十四届全国人大二次会议第1697号建议的答复摘要中提到，近年来有关方面按照“中央发展大宗，地方发展特色”的政策思路，从健全保险制度体系、优化保险补贴政策和加大财政支持力度三个方面推动我国农业保险“扩面、增品、提标”。未来，相关部门将持续推动在全国全面实施三大粮食作物完全成本和种植收入保险，加快建立财政支持的多方参与、风险共担、多层分散的农业保险大灾风险分散机制。我们认为，这或有利于推动保险企业创新保险产品和服务模式，提高保险服务在农业农村领域覆盖率。国家金融监督管理总局最新公布，南方洪涝灾害保险估损金额32.1亿元。7月11日，国家金融监督管理总局公布消息，截至7月11日12时，湖南、浙江、安徽、福建、江西、广东、广西、贵州等地保险机构累计接到报案9.5万件，估损金额32.1亿元，已赔付和预赔付金额超11亿元。其中，农险累计接到保险报案2.9万件，估损（报损）金额10.8亿元，已赔付和预赔付金额2.8亿元。各相关保险机构已向受灾现场累计投入人力超4.6万人次，派出查勘救援车辆超3万辆次，各项理赔服务等后续工作正稳妥有序推进中。我们认为，当前自然灾害或令保险企业短期承压加大。长期展望，随着巨灾保险商业化模式和巨灾风险数据建设进一步探索与发展，保险资金在防灾应急领域配置效率有望提升，巨灾保险产品体系有望丰富，多层次巨灾风险分担机制有望逐步形成。近期保险板块小幅震幅，整体估值较年初有所修复，但仍处于近年低位。我们认为伴随宏观经济的持续回暖，以及险资投研能力的提升，保险资管产品收益率或有望持续受益，或继续催化板块估值反弹。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。流动性观点：本周央行公开市场净回笼480亿元，其中逆回购投放120亿元，到期600亿元。本周同业存单共发行5241.9亿元，到期6052.8亿元，净发行-810.9亿元。地方债共发行1684.81亿元，到期1522.38亿元，净投放186.83亿元。货币资金面：本周短端资金利率上行。6月加权平均银行间同业拆借利率1.86%。本周银行间质押式回购利率R001-8bp至1.72%，R007-2bp至1.83%，DR007持平为1.80%。SHIBOR隔夜利率-10bp至1.67%。债券利率方面:本周1年期国债收益率+1bp至1.54%,10年期国债收益率-1bp至2.26%。风险因素：资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性，险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。